包明说2024年11月12日发布:美国通胀可能卷土重来的六个原因

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01美国通胀上升风险加大，10年期美债收益率每周上升，5年期和10年期盈亏平衡通胀率创今年夏初以来最高水平。

02由于美联储9月19日降息50个基点，投资者在通胀问题上变得更加谨慎。

03同时，不断升级的中东冲突和美国总统大选是通胀担忧加剧的宏观因素。

04此外，美国M2货币供应量持续上升，可能导致通胀再次上升。

05通胀上升对股债市冲击较大，可能给美国家庭的资产净值带来冲击。

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除了导致商品和服务价格上涨，通胀上升还会给股债市带来冲击。

美联储9月会议召开之前，投资者确信通胀已成为“过去式”，而现在，通胀上升的风险正在加大，这一点可以从债券市场的走势看出：过去一个月，10年期美债收益率每周都在上升，上周五（10月11日）收于4.072%。较长期债券收益率上升表明，投资者希望获得更高的回报，以应对未来通胀可能走高的风险。

5年期和10年期盈亏平衡通胀率（衡量长期通胀预期的指标）的上升，进一步证明了围绕通胀再次上升的担忧情绪正在加剧，上周五这两个指标分别收于2.25%和2.33%，创下今年夏初以来的最高水平。

美联储9月19日大幅降息50个基点后，投资者开始在通胀问题上变得更加谨慎。降息后，借钱变得更便宜也更容易，与此同时，从最近公布的数据来看，美国经济依然强劲，9月新增就业人数比预期多10万，服务业也在快速增长。

此外， 德意志银行（Deutsche Bank）宏观策略师亨利·艾伦（Henry Allen）在周一（10月14日）发布的研究报告中指出，欧洲央行分别在6月和9月将基准利率下调了25个基点，市场普遍预计10月还会进一步降息，“现在正是要对通胀问题保持谨慎的时候”。

不断升级的中东冲突（可能导致油价上涨）和美国总统大选是通胀担忧加剧的另外两个宏观因素，卡玛拉·哈里斯（Kamala Harris）和 唐纳德·特朗普 （Donald Trump）为吸引选民提出的政策都有可能导致通胀再次上升。

上周强于预期的通胀报告是另一个警告。9月核心消费者价格指数的三个月年化涨幅升至3.1%，创下5月以来的最高水平。德意志银行的艾伦指出，这份通胀报告突显出通胀持续高企的可能性。

与此同时，在4月份出现2022年11月以来的首次同比增长后，美国M2货币供应量一直在上升，说明越来越多的钱在追逐有限的商品和服务。

Yardeni Research的埃德·亚德尼（Ed Yardeni）说，最近港口罢工工人要求加薪可能导美国进口价格上涨，进而推高通胀。

因此，另一份强劲的通胀报告可能会让市场陷入恐慌。艾伦在他的研究报告中提到了“70年代大通胀”：1973年至1974年阿拉伯石油禁运导致原油价格飙升，股票和债券遭受了严重冲击。

2022年6月美联储开始加息应对通胀飙升（当时通胀达到了9.1%的峰值）时，标普500指数下跌了19%，债券市场也出现了下跌。

通胀上升不仅意味着商品和服务价格上涨，其对股债市的冲击也意味着美国家庭的资产净值可能受到冲击。美联储公布的最新数据显示，第二季度美国家庭净资产增长了2.8万亿美元，达到创纪录的164万亿美元，其中近四分之一来自股票投资。

在大量财富都和股市捆绑在一起的情况下，通胀再次上升将给美国人的储蓄和消费能力带来冲击。

文 | 卡里什玛·万贾尼

编辑 | 郭力群

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《巴伦周刊》（barronschina）原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2024年10月14日报道“6 Reasons Inflation Risks Are Rising and What It Means for Stocks and Bonds”。

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）

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